Κάποια στιγμή, ΤΟ 2024, ΤΟ LEON Income Fund Raif θα μπορεί να επενδύει σε εταιρικά ομόλογα υψηλής απόδοσης, με απόδοση 12%
Εάν ζητήσετε από τους επαγγελματίες στον τομέα των επενδύσεων να περιγράψουν τις αγορές κατά το 2023 με μία λέξη, πολλοί πιθανότατα θα επιλέξουν “μπέρδεμα”. Παρόλο που το 2023 δεν ήταν τόσο άσχημο όπως το 2022, από την άλλη δεν ήταν καθόλου ευχάριστο. Τα υψηλής ποιότητας ομόλογα υποχώρησαν ακόμη 6%, ενώ τα περισσότερα αμοιβαία κεφάλαια κέρδισαν 8-10%, χάρη σε μόνο 4-5 αμερικάνικες μετοχές τεχνολογίας (τις γνωστές).
Στην τελική, οι χρηματιστηριακοί δείκτες είναι ανοδικοί, ενώ τα ομόλογα είναι κάτω. Στην επιφάνεια, και σύμφωνα με τους χρηματιστηριακούς δείκτες, φαίνεται ότι η οικονομία των ΗΠΑ εξακολουθεί να πάει καλά. Αλλά αναμένουμε την έκπληξη, αφού μπορεί να βρίσκεται στο χείλος της πολύ αναμενόμενης ύφεσης.
Η παρούσα συσχέτιση μετοχών-ομολόγων είναι κάτι το ξεχωριστό και έχει τεράστιες επιπτώσεις στα χαρτοφυλάκια. Σε αντίθεση με τα προηγούμενα 30 χρόνια, σήμερα τα ομόλογα δεν εκπληρώνουν το ρόλο τους ως σταθεροποιητής ενός χαρτοφυλακίου σε σχέση με τις μετοχές που είναι πιο ψηλού κινδύνου.
Επιπλέον, τα ακίνητα (κυρίως στις ΗΠΑ) έχουν και αυτά πτωτικές τάσεις σε αρκετές περιοχές. Δεν είναι περίεργο; Η εδραίωση της εργασίας από το σπίτι έχει ενισχύσει τις αξίες των κατοικιών εις βάρος των εμπορικών ακινήτων. Έτσι, ρωτάμε, θα τελειώσει αυτό το μπέρδεμα το 2024;
Ομόλογα ως καλύτερη επιλογή για το 2024
Με το τέλος του 2023 να πλησιάζει, ήρθε η ώρα για τολμηρές προβλέψεις. Δεν μπορούμε να φανταστούμε έναν κόσμο όπου τα ομόλογα τελειώνουν το 2024 με αποδόσεις κάτω από 7%+. Το σκεπτικό μας έχει ως εξής:
1. Οι μεγάλες κεντρικές τράπεζες πρόκειται να σταματήσουν να αυξάνουν τα επιτόκια (η Ιαπωνία αποτελεί εξαίρεση). Αυτό σημαίνει ότι οι τιμές των κρατικών ομολόγων, όπως τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα, θα σταματήσουν να πέφτουν. Το έτος εκλογών στις ΗΠΑ μπορεί να δώσει στη Fed επιπρόσθετα κίνητρα για να γίνει “dovish”.
2. Τα ομόλογα αποδίδουν και πάλι περισσότερο από τον πληθωρισμό. Αυτό σημαίνει ότι οι επενδυτές λαμβάνουν ικανοποιητική αποζημίωση για τον κίνδυνο του πληθωρισμού.
3. Οι εταιρείες εκδίδουν νέα ομόλογα με υψηλά επιτόκια (κουπόνια). Αυτό σημαίνει ότι οι επενδυτές λαμβάνουν υψηλό σταθερό εισόδημα, ανεξάρτητα από τις ενδιάμεσες κινήσεις των τιμών.
4. Υψηλή πιθανότητα ύφεσης στις ΗΠΑ το 2024. Αυτό σημαίνει ότι θα αγοράζουμε εταιρικά ομόλογα σε εξαιρετικά ελκυστικά επίπεδα. Υπάρχουν δύο παράγοντες: α) η απόδοση των κυβερνητικών ομολόγων των ΗΠΑ (US Treasury Yields), και β) το επιπλέον επιτόκιο (credit spread) που θα πληρώνουν τα εταιρικά ομόλογα.
Πρώτον, εάν τα οικονομικά στοιχεία των ΗΠΑ αρχίσουν να εξασθενούν, οι επενδυτές θα δουν και πάλι τα κρατικά ομόλογα ως ασφαλές καταφύγιο. Μέχρι στιγμής, η αύξηση του εγχώριου ΑΕΠ των ΗΠΑ έχει υπερβεί τις προβλέψεις. Αλλά μερικοί κρούουν τον κώδωνα, αφού α) η πολιτική των ψηλών επιτοκίων από την Fed συνεχίζεται, β) οι τιμές του πετρελαίου παραμένουν ψηλές και γ) εξαντλήθηκαν τα περιθώρια για τόνωση της οικονομίας αφού τα δημοσιονομικά ελλείμματα από τα ήδη τεράστια.
Δεύτερον, τα πιστωτικά περιθώρια εταιρικών ομολόγων (credit spreads) διευρύνονται σε περιόδους ύφεσης, συνήθως κατά 3 ποσοστιαίες μονάδες, καθώς οι επενδυτές απαιτούν μεγαλύτερη αποζημίωση για τον πιστωτικό κίνδυνο. Φανταστείτε ότι κάποια στιγμή το 2024, το LEON Income Fund RAIF θα μπορεί να επενδύει σε εταιρικά ομόλογα υψηλής απόδοσης με απόδοση 12%!
Μετοχές για το 2024 – Nothing-Burger (insignificant)
Αντιλαμβανόμαστε ότι οι μετοχές δεν είναι ούτε φθηνές αλλά ούτε πολύ υπερτιμημένες. Τα P/E (price/earnings) ratios συρρικνώθηκαν σε ιστορικούς μέσους όρους, αλλά τα ίδια τα κέρδη (earnings) βρίσκονται σε κίνδυνο.
Οι καταναλωτικές δαπάνες αντιμετωπίζουν δυσκολίες. Τα 2+ τρισεκατομμύρια δολάρια πλεονάζουσας εξοικονόμησης λόγω κινήτρων που σχετίζονται με τον Covid έχουν τελικά εξαντληθεί. Η αποπληρωμή φοιτητικών δανείων επιστρέφει μετά από τρία χρόνια χάριτος. Οι απεργίες (United Auto Workers και άλλες) απεικονίζουν τη μετατόπιση της διαπραγματευτικής δύναμης στους εργαζόμενους και θα επηρεάσουν τις θέσεις εργασίας και τα περιθώρια κέρδους. Ένας άλλος «δολοφόνος περιθωρίου κερδών» είναι το ισχυρό δολάριο ΗΠΑ και το ανθεκτικό κόστος καυσίμων. Τελευταίο αλλά εξίσου σημαντικό, η πρόσφατη τάση για απο-παγκοσμιοποίηση των αλυσίδων εφοδιασμού, που ως αποτέλεσμα θα μειώσει την παραγωγικότητα.
Η πιο πάνω εικόνα είναι σπάνια αλλά μπορεί να αξιοποιηθεί κερδοφόρα. Οι αποδόσεις των μετοχών μπορούν να ενισχυθούν μέσω παραγώγων (option products). Στα χαρτο- φυλάκιά μας έχουμε τώρα προσθέσει options to hedge volatility (παράγωγα για προστασία από την αστάθεια των αγορών).
Arbitrage Hedge Funds για το 2024 – Best Diversifier
Εκτός από τα ομόλογα που αναμένουμε να έχουν καλές αποδόσεις το 2024, μια άλλη κατηγορία επενδύσεων πιστεύουμε είναι τα hedge funds που δεν συσχετίζονται με τα ομόλογα και τις μετοχές. Και αυτά πρέπει να αποτελούν βασικό μέρος ενός χαρτοφυλακίου. Μελέτες δείχνουν ότι η προσθήκη μη συσχετισμένων επενδύσεων σε ένα χαρτοφυλάκιο βελτιώνει τις αποδόσεις, χωρίς αύξηση στο ρίσκο.
Ένα τέτοιο fund είναι το LEON Global Hedge Fund RAIF. Η στρατηγική του επι- κεντρώνεται σε short-term private credit (trade finance, bridge loans, healthcare receivables, etc.) αλλά και σε στρατηγικές arbitrage (interest rate arbitrage, FX arbitrage, etc.) με αναμενόμενες αποδόσεις περίπου 9-12%, αλλά με κόστος την ελαφρώς υψηλότερη μεταβλητότητα του χαρτοφυλακίου.
Σημαντική ενημέρωση: Αυτό το άρθρο και τα αναφερόμενα funds προορίζονται μόνο για επαγγελματίες ή/και καλά ενημερωμένους επενδυτές, κατά την έννοια του περί Εναλλακτικών Οργανισμών Εναλλακτικών Επενδύσεων Νόμου, Αριθμός 124(Ι) του 2018.
Για περισσότερες πληροφορίες αποταθείτε στην ιστοσελίδα μας: www.leoninvestments.com.cy
