Iσχυρό δολάριο παρά τα αδύναμα στοιχεία απασχόλησης

Του Χαράλαμπου Πίσσουρου* και της Νικόλ Ζένιου**

Το αμερικανικό δολάριο παρέμεινε σχετικά ισχυρό αυτή την εβδομάδα, παρά τα απογοητευτικά στοιχεία για την απασχόληση στις ΗΠΑ στις 2 Οκτωβρίου, τα οποία περιόρισαν περαιτέρω τις προσδοκίες για διαδοχική αύξηση επιτοκίων από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) στη συνεδρίαση της 28ης Οκτωβρίου.

Αμέσως μετά την τελευταία συνεδρίαση της Fed, κατά την οποία οι αξιωματούχοι αποφάσισαν να αυξήσουν τα επιτόκια κατά 25 μονάδες βάσης και εμφανίστηκαν αρκετά επιθετικοί ως προς τη νομισματική πολιτική προσωρινά επιβεβαιώνοντας τις προσδοκίες της αγοράς για περίπου 100 μονάδες βάσης πρόσθετων αυξήσεων επιτοκίων έως το τέλος του 2027, η πιθανότητα αύξησης επιτοκίων τον Οκτώβριο είχε ανέλθει στο 70%-75%.

Ωστόσο, οι δηλώσεις του αντιπροέδρου της Fed, Φίλιπ Τζέφερσον και του προέδρου της Fed Νέας Υόρκης, Τζον Γουίλιαμς, ότι η Επιτροπή δεν θα πρέπει να σπεύσει να προχωρήσει εκ νέου σε αύξηση επιτοκίων, σε συνδυασμό με τα αδύναμα στοιχεία για την αγορά εργασίας, περιόρισαν την πιθανότητα περίπου στο 20%.

Παρ’ όλα αυτά, αύξηση κατά 25 μονάδες βάσης έχει προεξοφληθεί πλήρως για τον Δεκέμβριο, ενώ συνολικές αυξήσεις επιτοκίων ύψους 80 μονάδων βάσης εξακολουθούν να ενσωματώνονται στις προσδοκίες της αγοράς έως το τέλος του 2027.

Ίσως οι επενδυτές να παρέμειναν πεπεισμένοι ότι η Fed ενδέχεται να χρειαστεί να προχωρήσει σε περισσότερες αυξήσεις επιτοκίων, ακόμη και αν η αύξηση του Οκτωβρίου σχεδόν έχει απομακρυνθεί από το προσκήνιο, καθώς ο Δείκτης Υπευθύνων Προμηθειών (PMI) του ISM για τον τομέα των υπηρεσιών τον Σεπτέμβριο, παρά την επιβραδύνση, παρέμεινε σαφώς σε περιοχή ανάπτυξης και, σημαντικότερα, έδειξε ότι οι καταβαλλόμενες τιμές επιταχύνθηκαν στο υψηλότερο επίπεδο από τον Ιούλιο του 2022.

Με αυτά τα δεδομένα, τα στοιχεία για τον Δείκτη Τιμών Καταναλωτή (CPI) για τον Σεπτέμβριο, που θα ανακοινωθούν την επόμενη εβδομάδα, ενδέχεται να αναζωπυρώσουν τις προσδοκίες για ταχύτερες αυξήσεις επιτοκίων. Ακόμη και αν η πιθανότητα αύξησης τον Οκτώβριο παραμείνει χαμηλή, θα μπορούσαν να προστεθούν περισσότερες μονάδες βάσης στις προσδοκίες για αυξήσεις το επόμενο έτος. Αυτό θα μπορούσε να δώσει περαιτέρω ώθηση στο δολάριο και, ενδεχομένως, να οδηγήσει τις αποδόσεις των μακροπρόθεσμων αμερικανικών κρατικών ομολόγων σε νέα υψηλά πολλών δεκαετιών.

Εντείνονται οι πιέσεις στη Γαλλία

Το ευρώ ήταν μεταξύ των βασικών χαμένων αυτή την εβδομάδα, καθώς οι ανησυχίες για την πολιτική κατάσταση στη Γαλλία εντάθηκαν. Η κυβέρνηση μειοψηφίας του πρωθυπουργού Σεμπαστιάν Λεκορνί παρουσίασε στη Βουλή το νομοσχέδιο του προϋπολογισμού για το 2027, με την πρόταση να περιλαμβάνει νέες περικοπές δαπανών ύψους περίπου 43 δισ. ευρώ, με στόχο τη μείωση του δημοσιονομικού ελλείμματος από 5,4% του ΑΕΠ το 2026 σε 5,0% το 2027. Ωστόσο, η πρόταση αντιμετωπίζει σημαντικά εμπόδια, καθώς, σύμφωνα με πληροφορίες, τα κόμματα της αντιπολίτευσης ενδέχεται να απαιτήσουν παραχωρήσεις ή να απειλήσουν με πρόταση μομφής. Η 13η Οκτωβρίου φαίνεται να είναι η ημερομηνία κατά την οποία θα ξεκινήσει η αναλυτική συζήτηση στην Εθνοσυνέλευση.

Καθώς οι επενδυτές αμφιβάλλουν για το εάν η πρόταση θα εγκριθεί, οι αποδόσεις των γαλλικών κρατικών ομολόγων διεύρυναν την άνοδό τους, με τη διαφορά απόδοσης μεταξύ των 10ετών γαλλικών και γερμανικών κρατικών ομολόγων να προσεγγίζει προσωρινά τις 160 μονάδες βάσης, το υψηλότερο επίπεδο από την κρίση χρέους της Ευρωζώνης το 2012. Αξίζει επίσης να σημειωθεί ότι τα συμβόλαια ανταλλαγής πιστωτικής αθέτησης (CDS) της Γαλλίας, της Ιταλίας και της Ελλάδας εκτινάχθηκαν, καθώς οι συναλλασσόμενοι πιθανότατα προεξοφλούν δημοσιονομική μετάδοση της κρίσης και σε άλλες χώρες της Ευρωζώνης.

Αυτό φέρνει την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) αντιμέτωπη με ένα δύσκολο δίλημμα. Από τη μία πλευρά, χρειάζεται να συνεχίσει να αυξάνει τα επιτόκια για να αντιμετωπίσει τον επίμονα υψηλό πληθωρισμό, αλλά από την άλλη, η επιθετική σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής μπορεί να οδηγήσει σε ασθενέστερη ανάπτυξη και να ωθήσει τους επενδυτές να απαιτήσουν ακόμη υψηλότερες αποδόσεις για τη χρηματοδότηση του γαλλικού χρέους.

Ίσως γι’ αυτό οι αγορές χρήματος της Ευρωζώνης προεξοφλούν πλέον πρόσθετες αυξήσεις επιτοκίων ύψους 70 μονάδων βάσης έως το τέλος του 2027, έναντι 100 μονάδων βάσης πριν από λίγες ημέρες.

Επιπλέον, συζητείται ευρέως το ενδεχόμενο παρέμβασης της ΕΚΤ μέσω του Μέσου Προστασίας της Μετάδοσης (TPI), αλλά προς το παρόν παραμένει ένα απίθανο σενάριο. Ο διοικητής της Τράπεζας της Γαλλίας, Εμανουέλ Μουλέν, δήλωσε στις 7 Οκτωβρίου ότι η Γαλλία δεν χρειάζεται επί του παρόντος τη συνδρομή της ΕΚΤ, τονίζοντας ότι η δημοσιονομική εξυγίανση και ένας αξιόπιστος προϋπολογισμός αποτελούν τις κατάλληλες λύσεις.

Νέα υψηλά στις αγορές

Στη Wall Street, τόσο ο Nasdaq 100 όσο και ο S&P 500 κατέγραψαν νέα ιστορικά υψηλά. Καθώς η πιθανότητα αύξησης επιτοκίων από τη Fed τον Οκτώβριο υποχώρησε περίπου στο 20%, οι επενδυτές μετοχών ενδέχεται να εκμεταλλεύτηκαν την ευκαιρία για να αυξήσουν τις τοποθετήσεις τους, καθώς η ανατιμολόγηση των προσδοκιών για τη Fed επέτρεψε στις παρούσες αξίες των τεχνολογικών εταιρειών υψηλής ανάπτυξης να παραμείνουν σε υψηλά επίπεδα.

Η προτίμηση των επενδυτών για τις μετοχές που συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη παρέμεινε βασικός μοχλός της ανόδου, με τη Nvidia να καταγράφει νέο ρεκόρ, καθώς οι μετοχές εταιρειών λογισμικού και ημιαγωγών ηγήθηκαν των ευρύτερων κερδών. Φαίνεται ότι οι επενδυτές τοποθετούνται ενόψει μιας ισχυρής περιόδου ανακοινώσεων αποτελεσμάτων για το τρίτο τρίμηνο, με τις προβλέψεις να προεξοφλούν σημαντική αύξηση των κερδών, γεγονός που θα μπορούσε να περιορίσει περαιτέρω τις ανησυχίες ότι οι τεράστιες δαπάνες και ο δανεισμός δεν μεταφράζονται σε κερδοφορία.

Αυτό που μπορεί επίσης να στηρίζει τις αγορές μετοχών είναι η υποχώρηση των τιμών του πετρελαίου, καθώς η αύξηση των εξαγωγών από τη Μέση Ανατολή και η συμφωνία της G7 για την απελευθέρωση αποθεμάτων έκτακτης ανάγκης περιόρισαν τις ανησυχίες για την προσφορά.

Παρά τα παραπάνω, οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων αμερικανικών κρατικών ομολόγων παραμένουν σε υψηλά επίπεδα, δημιουργώντας σημαντικό κίνδυνο για τις αποτιμήσεις στο προσεχές διάστημα. Εάν τα αποτελέσματα του τρίτου τριμήνου απογοητεύσουν, οι αποτιμήσεις ενδέχεται να επηρεαστούν αρνητικά, οδηγώντας σε διορθώσεις.

* Ανώτερος Αναλυτής Αγορών, Trading Point Market Analysis

** Αναλυτής Αγορών, Trading Point Market Analysis